OEXN平台:白银明年可能再次跑赢黄金

12月13日，OEXN平台表示，尽管美国第二季度可能出现的经济衰退将影响白银的工业需求，但这种灰色金属近期的大部分强势预计将延续到新的一年，预计 2025 年白银价格将超过黄金。今年，白银价格是所有贵金属中涨幅最大的（截至 11 月底上涨 26.82%），今年早些时候全球利率周期下一阶段的开始对黄金和白银都有帮助。与此同时，太阳能光伏需求的持续增长和印度隐含需求的强劲反弹也支撑了实物价格。

　　OEXN平台表示，黄金白银比率上升表明，尽管今年的涨势领先于黄金，但白银相对于黄金仍被历史性低估。他们表示：“在牛市后期，白银往往表现优于黄金，而由于白银上涨，白银与黄金比率回归 27 年平均水平 67，意味着白银价格将达到每盎司 40 美元。”

　　然而，OEXN平台认为，投资者不应低估经济衰退的风险及其对需求的影响。今年早些时候，美国收益率曲线在经历了 1980 年以来最长的倒挂期后恢复正常。这一指标在预示美国未来 6-12 个月经济衰退方面有着非常强的记录。尽管美国经济的许多领域都表现出相对强势，包括股市，但根据收益率曲线，美国可能在 2025 年第二季度陷入衰退。

　　在经济衰退时期，白银往往表现不及黄金。如果工业活动因此萎缩，那么工业白银需求（电气和电子产品除外）和太阳能光伏需求可能几乎没有增长。关于银器和珠宝，OEXN平台表示，印度明年在这些领域的需求可能会下降。印度是银器和珠宝制造需求最大的市场，今年白银进口量激增，因为珠宝商和制造商在 2023 年较为疲软后重新进货，2024 年中期的进口关税削减促使白银到岸价格下跌，从而刺激了消费。印度白银进口的历史周期性表明，2025 年可能是较弱的一年，而白银价格超过关税削减前的水平也可能会随着心理激励的消退而抑制一些购买。

　　另一方面，OEXN平台预计太阳能需求将在 2025 年继续保持近期强劲势头。太阳能行业对白银的需求旺盛，这是近年来白银总需求增长的主要驱动力之一。OEXN平台预计明年太阳能对白银的需求将继续强劲，越来越多的国家正在向千兆瓦级安装容量迈进。每瓦银负载更高的 TopCon 型电池的广泛部署也将支持白银需求，而白银需求很可能在 2025 年再次上升。

　　回收是OEXN平台预计未来一年将出现增长的另一个领域。从历史上看，白银报废和回收率与白银价格密切相关。今年，回收量预计将达到 12 年来的最高水平。随着价格上涨，各种应用中的白银开采和回收变得更加经济。据估计，由于价格保持在 28 美元/盎司以上，这种情况将在 2025 年保持下去。

　　此外，几座新矿和现有矿山的重启计划于明年开始生产，这可能会使主要供应量增加约 1000 万盎司，相当于 2024 年预测产量增长约 1.2%。大多数开采的白银来自铜、铅和锌矿的副产品，OEXN平台预计这三种商品的产量将在 2025 年同比增长，并可能增加开采的白银供应量。

　　OEXN平台预测 2025 年白银现货价格将在每盎司 28 至 40 美元之间。预计 2025 年工业需求将增长，这得益于太阳能光伏需求的持续增长，鉴于美国经济衰退的风险，美联储可能会继续降低利率，这可能会削弱美元，从而支撑白银和黄金的价格。作为贝塔值较高的金属，预计白银的表现将优于黄金。