出售九年后再度收购骏泰科技,岳阳林纸这笔交易划算吗?
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- 2024-11-27 12:56:05
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11月26日晚间,岳阳林纸(600963.SH)发布公告称,以12.78亿元的价格从其控股股东泰格林纸集团处,收购骏泰科技有限公司(以下简称“骏泰科技”)100%的股权。此次收购,不仅是对骏泰科技近年来盈利能力改善的肯定,也是岳阳林纸深化产业布局、增强市场竞争力的关键一步。随着这一交易的完成,岳阳林纸将进一步加强其在上游纸浆行业的布局。
收购标的骏泰科技是我国最大的针叶纸浆、溶解浆和木质素生产企业之一,纸浆产品设计产能40万吨/年,溶解浆产品设计产能30万吨/年。
岳阳林纸和骏泰科技的渊源要上溯到2011年。彼时,岳阳林纸以配股募集资金9.64亿元收购骏泰科技100%股权,并在同年向其增资2.2亿元,2013年再向其增资5亿元。岳阳林纸当时对于骏泰科技的投资高达16.84亿元。
但由于骏泰科技连续亏损,2015年10月岳阳林纸通过资产置换方式剥离了骏泰科技100%股权,置出价格为9.7亿元,由岳阳林纸的控股股东泰格林纸集团接手。近年来,在泰格林纸集团的培育和孵化下,骏泰科技盈利企稳,其吨浆成本较置出前下降了近600元。于是岳阳林纸便想再度收购骏泰科技。
骏泰科技2023年实现营收23.09亿元,净利润3.14亿元。2024年1-7月,骏泰科技实现营收14.86亿元,净利润2.65亿元。根据2024年7月31日的财务数据,骏泰科技资产总额为33亿元,负债总额为26.5亿元,净资产为6.5亿元。
此次骏泰科技收购价格为12.78亿元,按照2023年净利计算,相当于4.1倍的市盈率。这一价格并不算高。从岳阳林纸的此前一系列收购、置出、再度买入的过程来看,对骏泰科技的投资无疑是亏损的。
但即使亏损,此次收购骏泰科技对岳阳林纸仍至关重要。除了骏泰科技和岳阳林纸在产业一体化方面有望形成协同效应外。眼下更重要的是岳阳林纸急需盈利点。
2023年,岳阳林纸实现营业收入86.41亿元,较上年同期减少了11.66%;归母净利润为-2.38亿元,较上年同期减少了138.65%。这是岳阳林纸自2015年后再度出现亏损。更糟的是,盈利承压的情况今年仍在继续。今年前三季度,岳阳林纸实现营业总收入51.55亿元,同比下降22.13%。归母净利润亏损约9498.73万元。岳阳林纸盈利承压主要是因为文化纸行业整体市场需求疲弱,纸产品销售价格较上年同期下降,导致毛利率不及上年同期。收购骏泰科技后,骏泰科技每年3亿元左右的净利润有望帮助岳阳林纸扭亏为盈。
但是,收购骏泰科技也会增加岳阳林纸的财务负担。本次收购拟以现金方式交易。而截止到2024年9月30日,岳阳林纸账面只有货币资金9.09亿元和一年内到期的非流动资产3.22亿元。对于要支付12.78亿元的收购款,岳阳林纸可能会增加负债。而近些年,岳阳林纸的负债规模已经显著增加,继续增加债务规模一方面会增加财务费用的支出,另一方面也会增加偿债风险。
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